美元利率：美國聯準會（Fed）維持觀望態度

Fed維持利率在4.5%不變，符合市場預期。由於經濟數據目前尚不足以促使Fed採取行動，市場焦點著重於前瞻指引。星展集團總結了以下幾點觀察。首先，經濟預測摘要（SEP）顯示，2025年和2026年的個人消費支出（PCE）通膨率上調，失業率也上調，這進一步加劇了停滯性通膨的風險。需要注意的是，儘管過去兩個月實際通膨率低迷，但通膨預測仍然上調。到目前為止，關稅對整體/核心通膨的影響微乎其微，但Fed主席鮑威爾表示，隨著時間的推移，一些影響將不可避免。其次，Fed點陣圖顯示，今年的降息預期維持在兩次，但隨後兩年分別減少了一次。需要注意的是，鑑於通膨預期較高，2025年的兩次降息應被視為鴿派立場。而2026年和2027年的預測則顯得較為鷹派。需要注意的是，即使到了2027年，Fed也不會回到自身對中性利率的預期（維持在3%不變）。Fed官員之間也存在明顯分歧（7位表示今年不會降息，8位表示會降息兩次）。

從市場角度來看，美國公債盤中一度上漲，但收盤時漲幅已基本消退。短期利率仍顯示出2025年和2026年將分別降息兩次，10年期公債殖利率收在4.40%附近。市場焦點將重新轉向以色列與伊朗衝突以及貿易/關稅談判。在地緣政治方面，市場參與者一直比較自滿，市場情緒普遍保持穩定。然而，如果美國捲入以伊衝突，市場情緒必然會惡化。此外，對等關稅的最後期限即將到來，而雙方達成的貿易協定卻很少。新一輪的關稅公告可能會再次為市場帶來衝擊。

外匯市場：美國聯邦公開市場委員會（FOMC）、英國央行和瑞士央行會議，以及中東緊張局勢持續

6月18日美國聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議後主席鮑威爾表示，關稅預期上升使Fed對持續降息更加謹慎，但他也排除了升息的可能性。鮑威爾指出，中東緊張局勢導致的能源價格上漲不會持續。聯準會（Fed）似乎較為重視勞動市場，並將2025年的失業率預測從4.4%上調至4.5%。鮑威爾淡化了點陣圖對利率指引的重要性，並強調對數據的依賴。

經濟預測摘要（SEP）顯示停滯性通膨的預期。Fed將2025年實質GDP成長預測從3月的1.7%下調至1.4%，並將個人消費支出（PCE）通膨率預測從2.7%上調至3%，核心PCE通膨率從2.8%上調至3.1%。儘管6月11日公佈的美國消費者物價指數（CPI）低於市場預期，但Fed預期，由於許多公司將關稅轉嫁給消費者，今年夏季商品價格上漲將進一步加劇。在關稅的規模、金額和存續期間更加明朗之前，Fed將繼續保持警惕，防止任何一次性通膨形成根深蒂固的局面。

鮑威爾下週6月25日在參議院銀行委員會作證時，可能會重申Fed的耐心立場。在此之前，美國總統川普可能會對Fed無視他最近提出的降息100個基點的呼籲表示不滿。

目前，市場已完全消化了英國銀行（BOE）維持利率不變以及瑞士央行（SNB）降息25個基點至0%的預期；由於以色列與伊朗衝突升級導致油價走揚，BOE與SNB很可能不會在下次會議上發出降息訊號。儘管川普已經佈署航空母艦、轟炸機和加油機等典型準備好跡象，但外界對美國軍事介入仍心存疑慮。俄羅斯和中國明確反對美國升級軍事行動，前者主動提出調解，後者則發出嚴厲的外交警告，但同時避免直接製造事端。

短期內，油價仍將是貨幣市場的驅動力，油價走升，美元走高，反之亦然。長期而言，星展集團預期，一旦中東緊張局勢緩和，並將焦點重新轉向川普削弱美元的政策，美元將恢復跌勢。

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